A diversificação é, desde há muito, considerada a pedra angular de um investimento prudente. Espalhe o capital por acções, obrigações, produtos de base, alternativas, moedas e regiões, e a teoria sugere que a volatilidade deve equilibrar-se ao longo do tempo. Quando um mercado enfraquece, outro deve oferecer apoio.

No entanto, o comportamento recente do mercado está a pôr em causa esse conforto.

Só nas últimas duas semanas, os investidores foram confrontados com uma série de sinais contraditórios.

As acções subiram, apesar da instabilidade visível por baixo dos índices principais. As obrigações do tesouro de longo prazo subiram à medida que os rendimentos diminuíram. A Bitcoin recuou acentuadamente. O ouro recuou após ganhos anteriores, enquanto a prata registou oscilações ainda mais pronunciadas.

À primeira vista, esta divergência pode sugerir que a diversificação está a funcionar. Diferentes activos estão a mover-se em diferentes direcções. No entanto, os consultores dizem que a realidade mais profunda é mais complexa.

Jake McLaughlin, Diretor Executivo da deVere Portugal, parte do grupo de consultoria global deVere, que trabalha com mais de 80 000 clientes expatriados em todo o mundo, acredita que muitas carteiras são diversificadas na aparência, mas não necessariamente na substância.

"Os investidores sentem-se muitas vezes tranquilos por terem uma mistura de classes de activos", afirma.

"Mas quando se examina o que está realmente a impulsionar o desempenho, como as taxas de juro, as expectativas de inflação, a liquidez global, as alterações cambiais e as questões geopolíticas complexas, a sobreposição entre esses activos pode ser maior do que parece."

Esta sobreposição está a tornar-se mais visível no atual ambiente de mercado.

Os mercados de acções são um exemplo claro. Embora os principais índices tenham mostrado resistência, os ganhos concentraram-se num número relativamente pequeno de empresas tecnológicas de grande capitalização.

Muitos fundos de acções globais, mesmo os que são comercializados como "diversificados", partilham a exposição aos mesmos nomes dominantes. Se o sentimento em relação a essas empresas se alterar, o impacto pode repercutir-se em vários fundos - ou seja, no seu dinheiro - em simultâneo.

Os mercados obrigacionistas ofereceram apoio recente. A recuperação dos títulos do Tesouro dos EUA com prazos mais longos ajudou as carteiras equilibradas, em particular aquelas com uma exposição significativa à duração.

No entanto, com os actuais níveis de rendimento, alterações modestas nas expectativas de taxas podem traduzir-se em movimentos de preços acentuados. A estabilidade pode rapidamente dar lugar à volatilidade.

Os mercados de criptografia contam uma história diferente. O recuo do Bitcoin durante um período de força das obrigações sublinha a sua sensibilidade contínua às condições de liquidez e ao posicionamento dos investidores. Não actua consistentemente como um contrapeso aos activos tradicionais.

Os metais preciosos acrescentaram ainda mais complexidade. A correção do ouro, após a sua anterior força, desafia o pressuposto de que este fornece sempre uma cobertura defensiva simples. As oscilações mais acentuadas da prata reflectem tanto a sua exposição industrial como o seu perfil de liquidez mais reduzido, que pode amplificar os movimentos durante as correcções.

"O rótulo da categoria não indica automaticamente o risco que um ativo compensa", explica McLaughlin, da deVere.

"Os activos que parecem diferentes podem estar a responder à mesma força macro subjacente. Isto é potencialmente perigoso para o seu património."

O que mudou nos últimos anos foi a velocidade a que as correlações se alteram. As tensões geopolíticas permanecem elevadas, as políticas fiscais das principais economias estão a evoluir e as expectativas em relação às taxas de juro podem depender de um único relatório de inflação.

Como tal, as relações entre as classes de activos podem ajustar-se muito mais rapidamente do que os investidores estão tradicionalmente habituados.

Para a considerável comunidade de expatriados em Portugal - muitos dos quais mantêm carteiras internacionais que abrangem várias moedas e jurisdições - o desafio é ainda maior. A exposição à moeda pode, por si só, influenciar significativamente os retornos. Um fortalecimento do dólar americano, um enfraquecimento da libra, uma flutuação do euro, por exemplo, podem alterar os resultados do desempenho independentemente da seleção de activos.

Neste contexto, McLaughlin defende que a diversificação deve ser revista e aperfeiçoada.

"A diversificação continua a ser essencial", explica. "Mas precisa de ser intencional. Os investidores devem compreender exatamente qual o cenário económico a que cada parte da carteira se destina."

Em vez de se centrarem apenas nas categorias de activos, os consultores recomendam cada vez mais a análise das carteiras em função dos factores de risco subjacentes: sensibilidade ao crescimento, exposição à inflação, risco de duração, vulnerabilidade cambial, complexidades geopolíticas e dependência da liquidez global.

Os recentes movimentos do mercado recordam-no. Os sinais contraditórios não se traduzem necessariamente num bom desempenho. Pelo contrário, podem expor pressupostos estruturais incorporados nas carteiras.

Nada disto diminui o valor fundamental da dispersão do risco. A concentração continua a ser uma das ameaças mais evidentes à preservação do património a longo prazo.

No entanto, a diversificação mecânica, ou seja, a afetação de capital a diferentes classes de activos sem examinar as forças económicas que lhes estão subjacentes, pode já não proporcionar um isolamento suficiente.

"A revisão regular da carteira e os testes de stress são fundamentais", afirma McLaughlin. "Os investidores devem avaliar o comportamento das suas participações em diferentes condições macroeconómicas, em vez de se basearem apenas em relações históricas."

Numa era definida por correlações variáveis, incerteza geopolítica e rápidos ajustamentos políticos, a diversificação está a tornar-se mais exigente.

O princípio mantém-se. A execução, ao que parece, requer um maior escrutínio para a preservação e crescimento do seu património a longo prazo.

Se tiver alguma dúvida, pode enviar um e-mail para Jake : jake.mclaughlin@devere-portugal.pt https://portugalnhrstrategyquiz.scoreapp.com/

Por Staff Reporter